中國重工（601989.SH）“重大無先例事項”的面紗終于揭開。
9月11日，中國重工披露了募資近85億元的定增預案，以收購大股東中國船舶重工集團公司（以下簡稱“中船重工”）旗下軍工重大裝備總裝資產、投資軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目以及補充流動資金。
本次募資有三個用途，但最引人關注的仍是軍工資產的注入。本報此前曾獨家報道中國重工或將注入大連以及武漢地區為海軍航母編隊提供建造以及后續配套服務的資產（見本報2013年6月17日第2015期B7版）。而公司定增預案顯示，即將注入上市公司的正是大股東旗下大連造船廠集團有限公司（以下簡稱“大船集團”）、武昌造船廠集團有限公司（以下簡稱“武船集團”）的軍工重大裝備總裝業務及資產。
據中國重工介紹，除了已經改造成功的“遼寧號”，中國仍需要3艘以上航母，在未來5~10年內，中國很可能進一步自主建造一艘或多艘國產航空母艦以及與之配套戰斗群，而每個航母編隊的造價近200億美元。這就意味著包攬了海軍近80%裝備建造的中國重工僅航母一項就將獲得至少上千億元的裝備訂單。
航母概念引爆行情
停牌近4個月的中國重工于9月11日發布公告，公司擬以不低于3.84元/股的價格向10家特定對象，發行22.08億股股份，募集不超過84.8億元資金。
其中32.75億元用于收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產；26.61億元用于軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目；另外不超過25.44億元用于補充流動資金。其中大船集團和武船集團均為上市公司控股股東中船重工集團的子公司，本次收購構成關聯交易。
最牽動投資者神經的無疑是大船集團、武船集團軍品業務的注入。9月11日，中國重工復牌當天即開盤漲停，最多時以1300多萬手封停漲停板，追捧的資金量超70億元。9月12日，中國重工再次直封漲停板。
據介紹，大船集團是目前我國最大的水面艦艇建造基地。主要從事研制、生產超大型水面艦船、導彈驅逐艦、油水補給艦等各類各型號的大型水面、軍輔船舶產品的業務。1949年至今，大船集團共建造了44個型號、820艘艦船，是中國水面艦船研制生產實力最強、海軍建造艦船最多的船廠。本次非公開發行完成后，中國重工將承接大船集團持有的軍品總裝業務及相關資產。
武船集團則是以造船為主的大型現代化綜合性企業和重要的軍工生產基地，主要從事水面、水下軍用艦艇及輔助艦船的總裝和配套生產業務。本次發行完成后，公司將充分發揮武船集團在軍工軍貿領域的優勢，建設中國最先進完整的海軍裝備制造基地之一。
重大軍工資產的證券化，正是公司“重大無先例事項”的謎底。事實上，此次資產注入已是大股東中船重工逐步實現整體上市的第四步。此前，中國重工在2009年至2012年期間已通過IPO、實施資產重組、發行可轉債等方式將集團部分資產納入上市公司。
而中國重工涉及航母概念早已不是秘密，早前注入上市公司的大連造船廠更是以改建了已交付海軍使用的航母“遼寧艦”而著名。
此外，大股東中船重工集團向上市公司注入資產的腳步遠未結束。9月11日中國重工董秘郭同軍在上海舉行的投資說明會上表示，大股東未注入的資產約占集團資產一小半，包括28家科研院所及部分重點軍工企業。
“科研院所未注入的原因是體制原因，多數屬于事業單位，沒改制。部分軍工企業沒注入的原因比較復雜，一部分是歷史原因，權證不全。還有一些是過去債轉股沒有實施。但按照中央、軍委要求必須在2015年底完成改制工作。未注入資產將在問題解決后，分批分次注入。成熟一批注入一批。”郭同軍還表示，中船重工集團下屬28個研究所在艦船裝備研發領域市場占有率超過80%，2012年收入超過300億元，利潤超過30億元。
軍品訂單或超千億
航母編隊一直是最昂貴的軍事裝備，建造一個航母編隊需要多少錢？
某券商分析師表示，如果按照世界平均水平，預計未來與遼寧號航母配套的艦艇大約在10艘左右，加上造價數億美元的核動力潛艇等，估計我國的艦艇編隊造價為150億~220億美元水平。
“中國重工獲得遼寧號航母編隊配套艦艇的訂單是板上釘釘的事，且中國仍有增加航母編隊的需求。”該分析師表示。
中國重工也在定增預案中做了這樣的表述：“根據國內外軍事專家推測，從幾大海域保護角度考慮，我國需要3艘以上航母；從形成戰斗力的角度考慮，在未來的5~10年中，我國很可能進一步自主建造一艘或多艘國產航空母艦以及與之配套戰斗群。根據國外經驗，建造航母編隊對國家整個產業升級起著極為重要的拉動作用，每支航母編隊造價近200億美元。”
“即便只增加一個航母編隊，以中國重工A股第一軍工股的地位，上市公司也能從中分得近千億的大蛋糕。”前述分析師表示。
此外，航母編隊的維護保養開銷也將為公司帶來持續的收益，“如果未來海軍再建兩艘航母，中國重工將來的航母建設收入將增加400億元，其每年的維保收入將達到36億元。因此，對于像中國重工這樣的航母建造公司來說航母收入才剛剛開始。”有業內人士判斷。
中國重工對軍品訂單的增加也頗有信心，在9月11日的交流會上，郭同軍透露，公司目前軍品訂單占比兩成左右，2015年將達到三成。
“照此推算，中國重工2013年的軍品訂單將貢獻100億元以上的營收，2015年將有望超過250億元。”前述分析師預計。
軍品訂單利潤如何？這個問題曾多次被媒體以及投資者問及，公司均以涉及機密為由并未透露，不過無論公司層面還是市場層面，都對軍品訂單的利潤率表示樂觀。
不過郭同軍在9月11日的交流會上表示，軍品與民品相比，具有明顯的優勢。具體表現在，訂單穩定，軍品定點生產，國家根據裝備投資規劃下訂單。民品市場波動較大，比如船舶市場2005~2006年火爆，遇到金融危機迅速轉冷。
中國重工財務總監華偉也在會上委婉地表示，本次擬收購的目標資產今年1至5月共實現凈利潤約1.77億元，而到今年末，上述兩大資產的盈利額將大大高于上述數字。
東北證券分析師黎焜認為，傳統民船的毛利率較低，軍工相關資產2014年的毛利率貢獻率預計將達到50%以上。
不過亦有業內人士提醒，盡管市場對注入的航母資產給予了很高的評價，但擬注入的資產2012年凈利僅3.46億元，而航母訂單的釋放或許需要5年、10年甚至更長時間，上市公司在完成資產注入后的業績仍需觀察。 |
