在韓國現(xiàn)代重工業(yè)公司位于蔚山的造船廠中，矗立著一座高128米的起重機。這座起重機被命名為“馬爾默的眼淚”，它曾屬于瑞典馬爾默市的考庫姆機械公司， 韓國現(xiàn)代重工業(yè)公司于2002年以1美元的價格買下了它。“馬爾默的眼淚”的遷移，代表歐洲造船產(chǎn)業(yè)的衰落，據(jù)說目睹起重機被運走的馬爾默市居民紛紛流下了眼淚。
如今，中國的航運行業(yè)也在流淌著“馬爾默的眼淚”，作為世界航運巨頭，中國遠洋(601919.SH，01919.HK) 已經(jīng)連續(xù)兩年多巨額虧損，被冠上了*ST，在即將到來的2013年底前，中國遠洋如果不能扭虧，將被暫停上市，繼而有可能成為第一家退市的央企上市公司。 而其A股股價近三年的跌幅分別為49.73%、5.77%、31.52%，投資者的心中也在流淌眼淚。
誰令中國遠洋走到了懸崖邊？盡管公司每年在年報中描述的都是市場供求關(guān)系失衡，燃油價格高企，但隨著包括中國遠洋運輸(集團)總公司(下稱“中遠集團”)副總經(jīng)理、中國遠洋執(zhí)行董事徐敏杰在內(nèi)的多名管理層被中紀(jì)委帶走，巨額虧損背后人禍的一面已無所遁形。
人禍
根據(jù)市場消息，11月5日，徐敏杰已被中紀(jì)委帶走，但及至8日，中國遠洋、中集集團(000039.SZ)等徐敏杰任職的上市公司才陸續(xù)發(fā)布公告，確認了徐正在接受有關(guān)部門調(diào)查一事。
中遠集團在其官網(wǎng)上披露“副總經(jīng)理徐敏杰正接受相關(guān)部門調(diào)查”的信息時，也同時表示“我公司堅決貫徹黨和國家反腐倡廉的部署，真誠接受新聞媒體和社會各界的監(jiān)督”，或意味著徐敏杰的被調(diào)查與貪腐問題有關(guān)。
至于徐敏杰因何原因被調(diào)查，中國遠洋董事會秘書郭華偉接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，公司并未得到任何書面通知，亦不會進行沒有根據(jù)的揣測。
有消息稱，中遠集團前董事長魏家福被限制出境，但此消息被中遠集團否認。
徐敏杰是目前為止中遠集團內(nèi)出事的管理人員中職位最高的，而中遠系內(nèi)“廣大上青天”五大主要分公司，其中青島、廣州、大連三家均發(fā)生了負責(zé)人腐敗案，腐敗主要集中在高租金散貨船業(yè)務(wù)中，此塊業(yè)務(wù)被航運業(yè)內(nèi)人士陳弋稱為航運業(yè)腐敗的高發(fā)地。
2013年7月12日，中遠集團下屬二級公司大連遠洋運輸有限公司(下稱“大連遠洋”)原總經(jīng)理孟慶林被紀(jì)檢部門帶走調(diào)查，大連遠洋全資子公司大連遠昌船務(wù)有限公司(下稱“大連遠昌”)原總經(jīng)理高福生已被查。
大連遠洋是中遠集團旗下唯一以液體散貨運輸為主的專業(yè)化運輸公司，專營石油運輸，不在中遠集團的上市公司資產(chǎn)中，也處于虧損狀態(tài)。
大連遠昌為中遠集團的孫公司，專門從事港內(nèi)油輪運輸、干散貨運輸、船舶租賃、船舶代管及代理服務(wù)等。此次大連遠洋案的起因是大連遠昌原總經(jīng)理高福生涉嫌利用職務(wù)之便，違規(guī)簽下數(shù)艘高租金散貨船合同，開展相關(guān)業(yè)務(wù)非法獲利，經(jīng)人舉報，被檢察院帶走調(diào)查。
據(jù)悉，相關(guān)部門在調(diào)查此案過程中，確定與大連遠昌違規(guī)操作散貨船租賃合同的公司負責(zé)人，正是大連遠洋原總經(jīng)理孟慶林的女婿，并由此牽出孟慶林本人。
據(jù)了解，這類出處可疑的中介公司有三部分利潤：高于市場價的租金、中介費用和其他費用。
船舶租金以天報價，隨時波動。以一艘載重17萬噸的好望角型特大干散貨船為例，日租金從1萬美元到10萬美元波動。在航運市場好的時候，用船企業(yè)對租金不敏感，以高于市場價幾百美元或上千美元報價，一年下來所獲不菲。
中介費用更是旱澇保收。一般中介公司可以獲得租船合約總額的1.25%，如果承租人和出租人雙方各有一家中介公司，中介費即是合約價值的 2.5%，一份合同的金額少則幾十萬美元，多則上千萬美元，有些有私心的航運公司業(yè)務(wù)員會故意多安排一家中介公司以賺取中介費。此外，船員、維修等費用也是不小的開支，如果在合同中劃撥給承租人，出租人也將省下一大筆錢。
根據(jù)媒體報道，孟慶林在退休前就已在外私下成立了自己的公司，這在集團內(nèi)部是被明令禁止的，孟慶林更在退休后全職經(jīng)營自己的公司，依靠在大連遠洋的關(guān)系獲取業(yè)務(wù)，收益不菲。由于孟在位期間行事高調(diào)，退休后未及時收斂，得罪了不少人，這次被查處是因被人舉報。
高租金船腐敗案另有宋軍一案。2011年，青島遠洋運輸有限公司(下稱“青島遠洋”)原副總經(jīng)理宋軍被控涉嫌貪污、受賄和妨害作證三項罪名，涉及37套房產(chǎn)及700多萬美元的非法所得。
青島遠洋案中，宋軍從2006年10月到2008年6月間，與某海運公司老板鄧某“共同投資合作買賣、租賃”了三艘船舶，獲投資款、租金利息差、賣船利潤以及保證金、傭金共計1180多萬美元，私自存放在鄧某提供的銀行賬戶中。2007年4月至9月間，宋軍經(jīng)過一系列繁瑣的轉(zhuǎn)移，將該賬戶中的 606.5萬美元兌換成4620.24萬元人民幣，轉(zhuǎn)入其指定的賬戶。
悲情2008
回顧宋軍案，不難發(fā)現(xiàn)案發(fā)時間正是中國遠洋的高租金合約簽訂集中期。
在中國遠洋曠日持久的虧損中，散貨船的高租金是重要原因。2007年和2008年是航運業(yè)的巔峰時期，散貨船的日租金甚至達到了8萬美元，而中國遠洋正是在這個時期，簽訂了大量長期租約。
當(dāng)然，2008年中國遠洋的財務(wù)報表是非常靚麗的，當(dāng)年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1150億元，實現(xiàn)凈利潤108億元。其中，集裝箱運輸實現(xiàn)營業(yè)收入391億元，營業(yè)成本為365億元，而干散貨運輸為公司掙了很多錢，營業(yè)收入大幅上升至716億元，營業(yè)成本為484億元。
正是干散貨市場的爆發(fā)性增長，令中國遠洋的管理層失去了對市場的審慎判斷。
2007年至2008年間，是航運業(yè)的黃金時期，2007年10月，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)一度突破11000點，2008年6月，好望角型船舶曾超過20萬美元日租金的極端高點，高峰時期日租金也多在7萬-8萬美元上下。在此期間，中國遠洋簽下200多條干散貨船的中長期租入合同。其中，中遠與Arlen Maritime和Classic Maritime所簽好望角型貨輪五年期租賃合同，日租金分別是8.7萬美元和8萬美元，和邦吉簽的兩年期合同日租金也在3.7萬-6.7萬美元間。
根據(jù)公司歷年年報，2007年中國遠洋的干散貨業(yè)務(wù)共有船只419艘，其中自有船202艘，租入船217艘；2008年整個船隊擴充到了443艘，其中自有船210艘，租入船233艘。
2008年，中國遠洋干散貨運輸業(yè)務(wù)的船舶租賃費當(dāng)期支出335億元，較2007年增加121億元，增長56.3%。
基于對航運業(yè)牛市持續(xù)的判斷，中國遠洋此舉并不難理解。但公司的判斷卻錯了。2008年之后，BDI指數(shù)一瀉千里，甚至跌到了600多點的歷史低谷，2011年，最大型的好望角型貨輪的日租金跌至1萬美金。
散貨船租金的大幅跳水，給中國遠洋帶來了巨額損失。根據(jù)公司年報，2008年末，公司計提虧損合同撥備52億元。
對市場的狂熱，令中國遠洋在金融衍生品市場上也喪失了理智，當(dāng)年公司的遠期運費協(xié)議(FFA)也出現(xiàn)了巨額虧損。
FFA是一種遠期合約。協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量、價格日期、交割價格計算方法等，雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據(jù)波羅的海的官方運費指數(shù)價格與合同約定價格的運費或租金差額。FFA可以為航運企業(yè)規(guī)避市場波動風(fēng)險發(fā)揮重要作用。但由于國際干散貨航運市場變動較大，給航運企業(yè)把握市場、穩(wěn)健操作帶來很大的難度。
根據(jù)中國遠洋的年報，公司持有FFA的目的是，利用FFA業(yè)務(wù)，對沖租入船風(fēng)險。持有FFA目標(biāo)是幫助公司捕捉市場走勢，對現(xiàn)貨操作有益補充，同時為配合公司散貨船隊整體運作，平抑風(fēng)險和套期保值。
由此可見，中國遠洋持有FFA的最初目的是為了對沖風(fēng)險，但就在2008年租入船出現(xiàn)巨大風(fēng)險敞口時，公司的FFA也出現(xiàn)了巨額虧損，及至年底，F(xiàn)FA的公允價值變動損失是52億元。
針對中國遠洋的FFA操作，航運業(yè)內(nèi)人士陳弋表示，出于對沖租入船風(fēng)險的目的，大部分時候公司應(yīng)該做空，但顯然2008年公司做多了。
但一位不愿具名的行業(yè)分析師表示，對于航運企業(yè)來說，操作FFA也未必是為了對沖，主要看其合約買賣的目的是為了船還是貨。如果是為了對沖租入船，那么在簽訂租船合約時，確實應(yīng)該做空，但如果公司在簽訂運貨協(xié)議時發(fā)現(xiàn)公司能提供運力跟不上需求，未來有租船的可能，為了平衡可能帶來的租船成本上升，公司有可能在FFA市場做多。
不過，該人士也表示，就2008年來說，中國遠洋對市場的判斷失誤，造成了租入船業(yè)務(wù)和FFA業(yè)務(wù)雙失。
針對中國遠洋在FFA上的操作，郭華偉向記者介紹，證監(jiān)會和交易所確實曾對此非常感興趣，公司也曾就此向監(jiān)管機構(gòu)作出說明。國家審計署已就遠洋的FFA業(yè)務(wù)進行審計，國資委亦有結(jié)論，幾年下來，中國遠洋在FFA上是微虧的，但并不像外界所傳的巨虧。
郭華偉介紹，相關(guān)報告總結(jié)，公司在FFA操作上沒有太大的瑕疵。但郭華偉也坦陳，確實由于操作經(jīng)驗不足，在風(fēng)控方面也有值得總結(jié)的地方。
一邊高價租船，一邊做多市場，中國遠洋在狂熱之下，是否具有投機性？上述行業(yè)分析師不同意這種說法：“國有企業(yè)的負責(zé)人，賺了錢是國家的，虧了錢自己還要承擔(dān)責(zé)任，如果2008年后市場沒有走低，那么大家都會將遠洋當(dāng)成是英雄，不能說他失敗了，就說成是投機者。”
但回顧中國遠洋當(dāng)初的操作，又難說沒有投機的成分。據(jù)了解，當(dāng)時中國遠洋船舶數(shù)量的增加與其運力并不匹配，公司一度希望通過中散和青遠兩家公司將租入船轉(zhuǎn)租出去，以獲得利差。很快，這種投機沖動被慘淡的事實沖淡，反而給中國遠洋留下了一個臃腫的船隊。2011年，中國遠洋高管接受采訪時表示，手中持有的訂單僅能滿足一半船隊運力。
另外，希臘著名船東喬治·伊科諾莫(George Economou)認為，中國遠洋缺乏處理長期國際租船合同的經(jīng)驗，未能在合同中對沖租金變化風(fēng)險。中國遠洋2008年和其旗下公司Dryships簽署的船舶租賃合同中 “沒有對沖風(fēng)險的條款”，雙方簽署合同時，最大的好望角型貨船5年期合同的典型費率是8萬美元一天，而2011年8月，短期現(xiàn)貨市場上好望角型貨輪租船費率僅為每日1.8萬美元。費率糾紛在所難免，中遠或者違約，或者巨虧。
就對沖風(fēng)險而言，郭華偉坦言，中國遠洋確實很少進入相關(guān)金融衍生品領(lǐng)域。一方面是由于中國境內(nèi)金融市場發(fā)育還不完善，缺少此類產(chǎn)品。另一方面，由于本身為國有企業(yè)，在缺少相關(guān)政策指導(dǎo)的情況下，公司在境外市場也很少操作金融衍生品。
FFA曾經(jīng)是中國遠洋涉獵的一種套期保值工具，但公司已在2011年結(jié)算完畢此項業(yè)務(wù)。郭華偉表示，盡管2012年年底國資委已明確表態(tài)，中國遠洋還可以開展此項業(yè)務(wù)，但公司已經(jīng)更加審慎了，“看準(zhǔn)了才去做，看不準(zhǔn)就不做了”。
信用喪失者
由于主營業(yè)務(wù)的爆發(fā)性增長，2008年，中國遠洋在租入船合同和FFA上總額超過100億元的損失被掩蓋了。甚至在未來的兩年中，高租金船給中國遠洋帶來的風(fēng)險都沒那么明顯。
盡管全球金融危機的到來令BDI指數(shù)大幅跳水，但由于中國的“4萬億”經(jīng)濟刺激計劃，遠洋的日子也不算太難過，尤其是在干散貨運輸方面。
2009年，中國遠洋確實虧損了，數(shù)額還不小，達到了75億元，但就主營業(yè)務(wù)而言，虧損主要來自集裝箱運輸一塊。當(dāng)年，公司集裝箱運輸業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為238億元，營業(yè)成本卻高達296億元，倒掛58億元。由于金融危機，中國的出口貿(mào)易受到了大幅影響，當(dāng)年中國遠洋集裝箱運輸業(yè)務(wù)的運載量和單箱收入均大幅下降，造成了此項業(yè)務(wù)的巨額虧損。
但當(dāng)年受“4萬億”經(jīng)濟刺激政策的影響，中國的干散貨進口業(yè)務(wù)形勢大好，從煤炭凈出口國變成了凈進口國，同樣受中國利好影響，BDI指數(shù)雖然較 2008年巔峰時期大幅跳水，卻也維持在了一個比較高的水平，全年平均BDI指數(shù)為2617點。同時，2009年，燃油成本還沒有那么高，因此這一年，雖然中國遠洋的干散貨業(yè)務(wù)營業(yè)收入巨幅下降至274億元，但成本也控制在了261億元。
2010年，國際航運形勢進一步好轉(zhuǎn)，全年平均BDI指數(shù)回升到了2758點，中國遠洋又過了一個不錯的年。當(dāng)年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入806億元，實現(xiàn)凈利潤68億元。其中，公司的集裝箱運輸業(yè)務(wù)營業(yè)收入為413億元，成本為353億元，干散貨業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為328億元，成本為272億元。
但在隨后一年中，國際航運形勢走入了低谷，2011年全年平均BDI指數(shù)跌至1459點，而燃油價格卻大幅攀升，中國遠洋的風(fēng)險乍現(xiàn)。當(dāng)年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入689億元，虧損了104億元。其中，集裝箱運輸業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為365億元，營業(yè)成本為402億元，而干散貨運輸業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為234 億元，營業(yè)成本為261億元。
正是在這一年，中國遠洋已經(jīng)不堪租入船的高租金負累。采取了一種極端的方式，將船東拉回了談判桌，即拖欠船租。當(dāng)年7月開始，陸續(xù)有3艘中國遠洋的貨船被扣押在港口。
第一個對中遠動手扣船的是Arlen Maritime，該船東在新加坡成功申請扣押了一艘中遠貨船，中遠共拖欠其租費251萬美元，共同參與申請法律行動的船東方還包括Onil船務(wù)、Ionian Traders、Elva船務(wù)及Erwina船務(wù)四家公司。
據(jù)了解，上述公司中，至少Ionian Traders 屬于DryShips，后者是希臘船東伊科諾穆名下納斯達克上市公司。伊科諾穆名下的另一家企業(yè)Classic Maritime也在同一時間于美國路易斯安那州成功申請扣留一艘中遠散貨船，向中遠追討兩筆共計270萬美元的租船費用。
中遠另一艘散貨船也在路易斯安那州被扣留。起訴中遠的船東方是瑞士的大宗商品貿(mào)易商邦吉(Bunge)。中遠拖欠邦吉租費等共計29萬美元。
扣船事件發(fā)生，令中遠的商業(yè)信譽跌入谷底。“業(yè)界有一種普遍的感覺，這一事件若處理不當(dāng)，會損害中遠集團的商業(yè)信譽，這也是波羅的海航交所不希望看到的。”位于倫敦的波羅的海航運交易所(Baltic Exchange)首席執(zhí)行官杰里米。佩恩接受采訪時說，“契約義務(wù)必須被尊重。”
2011年11月，傳來消息，中國遠洋不僅與之前產(chǎn)生費率糾紛的船東達成協(xié)議，開始重新付費，還取得部分船東的諒解，后者同意降低租船費率。
據(jù)了解，在與中遠重歸于好的船東里，包括了希臘的DryShips和香港金輝航運有限公司(下稱“金輝公司”)，而且，總共有超過20艘貨船的長期租船費率得到解決。金輝公司為最早要求中國遠洋不要拖欠船租的公司之一。
中遠或許成功地將船東拉到了談判桌上，但其重新談判費率的行為卻已經(jīng)惹惱了多數(shù)航運企業(yè)。穆迪評級機構(gòu)甚至在其報告中稱，中遠的做法威脅到了整個干散貨運輸行業(yè)的信用：“當(dāng)前的租金的確比合同訂立時的2008年低了很多，但中遠因此要求重新談判可能會給這個行業(yè)打開一個違約的先例，刺激其他中國航運企業(yè)也來為藉由的合同謀取一個更加有利于自己的條款。
談判在2012年顯示出效果，當(dāng)年中國遠洋的租入船運力進一步減少，船舶租賃費為83億元，同比減少了38.5%。但由于國際航運形勢整體很差，全年平均BDI指數(shù)僅為920點，而燃油成本又上升了11.1%，當(dāng)年，中國遠洋又發(fā)生了巨虧，共虧損96億元，其中集裝箱運輸業(yè)務(wù)實現(xiàn)微利，干散貨業(yè)務(wù)的營業(yè)虧損為45億元。
當(dāng)然，針對高船舶租金一事，郭華偉表示，所謂租金高低是和市場相對而言的，在BDI指數(shù)較高時租的船，船租就比指數(shù)低時的高。而現(xiàn)在正是干散貨市場的低谷時期，2013年11月12日的BDI指數(shù)為1563點，2013年前10個月BDI平均指數(shù)大約為1060點，因此，在此之前租入的船都可以解釋為高租金船，這是由市場造成的普遍現(xiàn)象，絕非中國遠洋一家，而公司也只能針對這種情況進行彌補。
郭華偉介紹，2008年前后租入的高租金船，多為5年左右時間合約，絕大部分會在2013年至2014年間換船，剩下很少部分的長期合約船，但已不會對公司業(yè)績造成很大影響。
懸崖邊的交易
2013年10月31日，中國遠洋發(fā)布了2013年三季報，令人遺憾的是，公司仍然沒有實現(xiàn)扭虧，報告期末距離公司將被暫停上市的時間節(jié)點只剩下3個月。
根據(jù)三季報，中國遠洋2013年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入461億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損20億元，扣除非經(jīng)常性損益后，虧損額更是達到58億元。
要知道，中國遠洋可是變賣了100億元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換來的這個結(jié)果。2013年3月，中國遠洋向大股東中遠集團出售中遠物流100%股權(quán)，獲得了 67億元；5月，中國遠洋子公司中遠太平洋向中遠集團子公司中遠(香港)集團有限公司出售了中遠集裝箱工業(yè)有限公司全部已發(fā)行股份及相關(guān)股東貸款，獲得稅前收入29億元。中遠集裝箱公司的主要資產(chǎn)為21.8%的中集集團股權(quán)。
值得注意的是，中遠物流與中遠集裝箱公司是近三年來中國遠洋體系內(nèi)少數(shù)盈利的企業(yè)，中遠物流的營業(yè)收入93億元，而凈利潤為6億元；而中遠集裝箱公司的稅后凈利潤為5494萬美元。
但站在退市的懸崖邊，中國遠洋除了變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已別無他法。盡管兩項交易為中國遠洋帶來了110億元現(xiàn)金流入，并獲得了近50億元的投資收益， 但2013年前三季度中國遠洋仍虧損了20億元。如果沒有上述交易，中國遠洋的虧損額則接近70億元。而2012年前三季度，中國遠洋的虧損額為64億元，可見就經(jīng)營狀況而言，中國遠洋的糟糕程度更甚于上年。
中國船東協(xié)會常務(wù)副會長張守國確認，2013年前三季度確實是航運企業(yè)最糟糕的時刻，但他也表示，自9-10月份開始，航運形勢已經(jīng)有了大幅好轉(zhuǎn)，因此，中國遠洋第四季度的財務(wù)報告應(yīng)該會比之前漂亮。
但僅靠經(jīng)營層面，中國遠洋想在四季度扭虧為盈仍有很大難度，比較穩(wěn)妥的保牌方法只能是繼續(xù)變賣家當(dāng)。中國遠洋已經(jīng)圈定下一個變賣的資產(chǎn)。8月 31日，公司發(fā)布公告稱，擬出售青島遠洋的子公司青島遠洋資產(chǎn)管理有限公司81%股權(quán)和中遠集運的子公司上海天宏力資產(chǎn)管理有限公司81% 股權(quán)。兩項股權(quán)的凈資產(chǎn)評估值合計為36億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，上述交易比較簡單，料想在年內(nèi)完成的可能性很大。如果上述交易可以在年底之前完成交割，那么中國遠洋或可以避免被暫停上市。
但通過變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而粉飾財務(wù)報表的方法注定是短暫的，中國遠洋仍面臨著外患––慘淡的航運業(yè)基本面，內(nèi)憂––一直被“蛀蟲”蠶食的內(nèi)控體系，而這些才是中國遠洋面前真正的懸崖。 |
