明年油價(jià)有望走高，處在谷底已久的油氣、海工業(yè)乍見(jiàn)曙光；但個(gè)別公司能受益多少和快慢，得看處在行業(yè)鏈的哪個(gè)階段。
回顧過(guò)去一年，這幾個(gè)領(lǐng)域經(jīng)常成為市場(chǎng)和媒體焦點(diǎn)，但多為負(fù)面消息，許多公司的股價(jià)也“跌跌不休”。本地三大業(yè)者當(dāng)中，吉寶企業(yè)（Keppel Corp）今年以來(lái)滑落超過(guò)10％；勝科海事（Sembcorp Marine）則重挫超過(guò)20％，它的母公司勝科工業(yè)（Sembcorp Industries）也下跌超過(guò)6％。
油價(jià)回彈非所有業(yè)者都立即受益
債務(wù)違約令一些中小型股的形象和股價(jià)一落千丈。Swiber控股今年7月底從申請(qǐng)破產(chǎn)到轉(zhuǎn)為司法管理，2014年以來(lái)油價(jià)重挫引發(fā)的連鎖效應(yīng)終于正式浮上臺(tái)面。除了Swiber控股，今年還有Swissco控股、Linc能源和特藝石油能源（Technics Oil & Gas）進(jìn)入司法管理。
尋求債務(wù)重組的有瑞克麥斯航運(yùn)（Rickmers Maritime）、Kris能源（KrisEnergy）、馬可波羅海業(yè)（Marco Polo Marine）、澳洲集團(tuán)（AusGroup）、以斯拉（Ezra）和Pacific Radiance等。
船廠現(xiàn)階段難翻身
風(fēng)雨未過(guò)，但明年有望漸入佳境。聯(lián)昌國(guó)際（CIMB）把海工業(yè)的評(píng)級(jí)從“減磅”上調(diào)至“中性”，華僑投資研究（OCBC）則維持油氣領(lǐng)域的“中性”評(píng)級(jí)。
希望重燃的一大因素是油價(jià)。聯(lián)昌國(guó)際分析師預(yù)測(cè)，油價(jià)明年會(huì)介于每桶45至60美元。隨著油價(jià)走高，公司在賬目上不必作出太多調(diào)整，減值方面的風(fēng)險(xiǎn)也降低。此外，明年和后年違約的風(fēng)險(xiǎn)減低，因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司已延長(zhǎng)貸款期限。同時(shí)，政府也已伸出援手，協(xié)助解決小型業(yè)者的燃眉之急。
然而分析師都強(qiáng)調(diào)，即使油價(jià)回彈，不是所有業(yè)者都能立即受益。
考慮四因素沒(méi)“加磅”
華僑投資研究分析師劉沛涵表示，最先受益的是跟油價(jià)關(guān)系最直接的勘探和生產(chǎn)公司，接著是鉆井平臺(tái)、船只租賃公司和服務(wù)提供者，最后才是船廠和工程。
她說(shuō)：“上游業(yè)者雖然最直接受益，但投資者仍得慎選，因?yàn)楸镜匾恍I(yè)者的財(cái)務(wù)狀況岌岌可危。船廠要等客戶對(duì)市場(chǎng)恢復(fù)信心之后才會(huì)再下訂單，這類(lèi)公司的盈利仍需要一段時(shí)間才能恢復(fù)。”
馬來(lái)亞銀行金英證券的報(bào)告也指出，目前鉆井平臺(tái)和支援船供應(yīng)過(guò)剩，業(yè)者還得面對(duì)來(lái)自韓國(guó)和中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)。若明年下半年合約取消的風(fēng)險(xiǎn)減弱，船廠前景可能稍見(jiàn)轉(zhuǎn)好。然而，即使使用率改善，一些業(yè)者可能因現(xiàn)金不足而等不到那個(gè)時(shí)候。
目前大型業(yè)者的市賬率（P/B）是0.95倍，小型業(yè)者則只有0.4倍左右，整體價(jià)值低于環(huán)球金融危機(jī)時(shí)期，但不代表就是趁低吸購(gòu)的好時(shí)機(jī)。
聯(lián)昌國(guó)際報(bào)告指出，之所以沒(méi)有把行業(yè)評(píng)級(jí)提升到“加磅”，主要考慮到幾個(gè)因素：一、石油輸出國(guó)組織（OPEC）和俄羅斯可能不遵守協(xié)議，增加產(chǎn)量以爭(zhēng)取市場(chǎng)份額；二、美國(guó)侯任總統(tǒng)特朗普可能影響美國(guó)產(chǎn)量；三、全球經(jīng)濟(jì)疲弱；四、現(xiàn)有資產(chǎn)過(guò)剩，企業(yè)盈利未來(lái)一年半未見(jiàn)增長(zhǎng)。
馬銀行金英證券分析師易志強(qiáng)表示，不排除1月和2月相關(guān)業(yè)者的全年財(cái)報(bào)出現(xiàn)另一輪準(zhǔn)備金，因此股價(jià)走勢(shì)在這段期間內(nèi)難明朗化。在自由現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表方面表現(xiàn)出色，是目前識(shí)別公司可否投資的一大考量。
劉沛涵則說(shuō)：“最重要是能夠識(shí)別哪些公司有能力把握低潮期優(yōu)勢(shì)，以及能夠捉到持續(xù)復(fù)蘇期的起點(diǎn)。”
她預(yù)測(cè)，明年會(huì)有更多私有化和并購(gòu)活動(dòng)，可能對(duì)象包括PACC岸外服務(wù)控股（簡(jiǎn)稱(chēng)POSH）、Mermaid海事（Mermaid Maritime）、PEC集團(tuán)、巴克科技（Baker Tech）、精礪控股（Dyna-Mac）和Pacific Radiance。
分析師對(duì)吉寶企業(yè)的看法不一。KGI Fraser證劵分析師黃感恩建議“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)從5.67元上調(diào)至5.93元。她認(rèn)為集團(tuán)業(yè)務(wù)多元化，而且資產(chǎn)負(fù)債表狀態(tài)良好。易志強(qiáng)則建議“賣(mài)出”，目標(biāo)價(jià)為4.57元，因?yàn)榭赡軙?huì)有違約和提高準(zhǔn)備金的風(fēng)險(xiǎn)。
易志強(qiáng)看好毅之安（Ezion），目標(biāo)價(jià)訂在0.42元。他認(rèn)為集團(tuán)的生產(chǎn)和維修服務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，而且沒(méi)有立即債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，明年上半的五項(xiàng)新資產(chǎn)可推動(dòng)每股盈利增長(zhǎng)。黃感恩看好Triyards控股，目標(biāo)價(jià)訂在0.43元，因?yàn)樨?fù)債比例相對(duì)低，估值具吸引力。
劉沛涵給予勝科工程“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為3.07元，因?yàn)樗臉I(yè)務(wù)多元化，電力業(yè)務(wù)被低估。 |
